В похвала на търговския дефицит на Америка

Тази публикация е версия на безвъзмезден бюлетин за обяд. Абонатите на Premium могат да се записват тук, с цел да доставят бюлетина всеки четвъртък и неделя. Стандартните клиенти могат да надстроят до премиум тук или да изследват всички бюлетини на FT

Имах две посрещания на комерсиалната война на президента на Съединени американски щати Доналд Тръмп през последния месец. Първо, показах, че прекалено много хора одобряват съмнителното изказване, че намаляването на комерсиалния недостиг ще ускори производството и изясни за какво би трябвало да сме скептични. Второ, написах за това по какъв начин данъкът върху вноса наранява износа също толкоз (може би повече, както е препоръчано от някакво моделиране на цените на Тръмп), тъй че не трябва да чакаме той да понижи комерсиалния недостиг.

Надявам се, че иска ми се отдадете на трето придвижване. Изгубени във всички мнения са мощните аргументи, заради които Съединени американски щати в действителност би трябвало да желаят да запазят комерсиалния си недостиг и за какво всички останали могат да го лекуват с доброкачествено неуважение. Така тази седмица безплатният обяд поправя този пропуск. Споделете реакциите си на [email protected].

Приема се като аксиоматично, надалеч оттатък кръстовете на Тръмп, че световните финансови „ несъответствия “ са неприятно нещо. (Защо плашещите цитати? Не ми харесва думата „ дисбаланс “, тъй като наподобява, че допуска нестабилност: Нещо отвън баланс не може да остане в тази позиция за дълго. Предпочитам „ асиметрии “ като по -неутрално разказвателен термин.)

Но външните остатъци и дефицити отразяват вътрешните решения за избавяне и вложения. Икономиките, които икономисват повече, в сравнение с влагат, ръководят външни чисти остатъци (онези спомагателни артикули, които изнасят над тези, които внасят възнаграждение за създаване на искове на капитал в чужбина). Онези, които влагат повече, в сравнение с икономисват, пускат външни чисти дефицити (онези спомагателни артикули, които внасят над тези, които изнасят, вършат допустимо вложение, без да се понижава потреблението толкоз доста, като в същото време построява отговорности до мястото, откъдето идват спомагателните стоки).

Това е актуалният мироглед за интернационалната стопанска система: външните „ несъответствия “ са функционалност на макроикономиката, а не на търговията. Виждани в друга светлина, чистите търговски модели са породени от финансови потоци, а не противоположното. Това е друга причина, заради която, както написах предходната седмица, не трябва да чакаме комерсиалната политика да има огромен резултат върху чистия недостиг или остатък. (Търговската политика може и въздейства на брутните двустранни търговски потоци, несъмнено, както и смяната на метода, по който търговията въздейства на съответни браншове като полупроводници.) ​​

Нашата преценка по дифолт за това какъв брой подобаващи са тези спестявания и капиталови решения, съгласно мен, да бъдат неутрални или позитивни. Страните вземат разнообразни решения (чрез самостоятелни пазарни дейности и обществена политика) дали да бъдат чисти спестители или чисти кредитополучатели. Ако световният финансов и търговски пазар прави всички тези стремежи съвместими, това по принцип получава всяка страна това, което желае, предстои на съгласуемост с това, което другите желаят. Тежестта на доказване сигурно е върху тези, които желаят да подлагат на критика тези вътрешни решения.

Има някои явни причини, които ще загатна, с цел да оставя настрани. Едното е, че държавното управление може да направи това, което считаме за неприятен избор. Така че относително бедна страна като Китай може да разреши на жителите си да употребяват повече, без да влагат по -малко. Или може да не отразява нашите политически или демократични чувства. Така че американските елити не от дълго време нямаха ползите на намаляването на индустриалните зони по сърце. Това са годни рецензии - на политически лимитирани вътрешни решения. Те не са годни рецензии на световната финансова и комерсиална система.

Подобна рецензия би трябвало да твърди, че има нещо присъщо на системата, което затруднява дадена страна да направи най -добрия избор за нея.

В кратковременен проект има рационална кейнсианска версия на подобен мотив: страна, която понижава вътрешното търсене и затова вноса или работи за мощно разширение на износа и генериране на търсене от потребителите на други страни, може да докара до закъснение, рецесии или безработица в други страни, които може да нямат фискалните или други средства, с цел да противодействат на това. Оттук и политиката на етикета „ просяк-ти-съседство “. Но да се повтори: това може да бъде единствено краткосрочно събитие. Това не е мотив против дълготрайните структурни асиметрии, тези, които не престават през бизнес цикъла, в това число във времена на цялостна претовареност.

и все пак, има доста известно разбиране, че Китай и други структурни непотребни стопански системи принуждават Съединени американски щати да ръководят систематичен недостиг. Когато спрете, с цел да помислите за това, това е необичайно аспект. Политиките на Пекин без подозрение имат за цел да оформят чистия остатък на Китай. Но за какво да мислим за това като принуждаване на американците да вършат нещо, вместо да им оферират по-евтина от по себе си опция да употребяват и влагат повече, в случай че желаят?

Ако американците желаеха да балансират външната си сметка, те биха могли да го създадат по доста начини; Най-лесно посредством неутрална данъчна промяна, която би осигурила тласък за вътрешните бизнес вложения и ще понижи потреблението. Фактът, че те избират да не го вършат, подсказва, че по -скоро харесват изгодите, които идват със систематичен търговски недостиг. И те са прави, защото би трябвало да се изкушаваме да се съгласим, когато разгледаме какви са тези изгоди.

Външен недостиг значи, че можете да инвестирате повече, в сравнение с спестявате; т.е. не е нужно да намалявате потреблението толкоз доста. За Съединени американски щати това „ повече “ възлиза на към 1Tn годишно задгранични вложения в Съединени американски щати, или малко над 3 на 100 от Брутният вътрешен продукт. За съпоставяне общата бизнес инвестиция е близо 14 на 100. Както демонстрира диаграмата по -долу, предприятията на Европейски Съюз влагат стабилен 1 на 100 от Брутният вътрешен продукт по -малко - а блокът има систематичен чист остатък.

Какво е повече, 1 % от Брутният вътрешен продукт също е какъв брой повече американски бизнес харчат за научни проучвания и разработки спрямо техните сътрудници от Европейски Съюз. А общите разноски за научноизследователска и развойна активност са нарастнали от към 2,8 на 100 от Брутният вътрешен продукт преди десетилетие до 3,6 % през днешния ден, единствено до момента в който външният недостиг също се разшири. Трудно е да се избегне заключението, че структурният чист приток на капитал на Съединени американски щати е тъкмо това, което дава на Америка настоящето си новаторско преимущество.

Например, той разрешава на Съединени американски щати да изгарят големи количества пари за създаване на центрове за данни, с цел да образоват огромните езикови модели, които са блъснали света като прехвръкване на Sputnik - без понижаване на потреблението за финансиране на тези финансови разноски. Тези суми би трябвало да надвишават 300 милиарда Долара единствено тази година. Така че това е към една трета от недостига на настоящата сметка тъкмо там. 

За различен образец - това е обвързвано с полупроводниковите и зелените тласъци за промишлеността на Bidenomics - строителните разноски за индустриални уреди се утроиха (в номинални условия) до 240 милиарда Долара през интервала на разширяващ се търговски недостиг. Отново чужденците финансираха няколкостотин милиарда, надяваме се, че вложенията, повишаващи продуктивността, тъй че американците нямаше потребност да жертват настоящото ползване за бъдеща възвръщаемост.

Въпросът е, че тези-и доста повече инвестиции-са неща, които Америка се радва. Но без външния недостиг, той би могъл да ги има единствено в случай че ограничи потреблението. Това не е привлекателна опция, съдейки по неотдавнашния спад в известността на Тръмп.

Какво ще кажете за останалия свят? Изпълнявайки остатъци със Съединени американски щати, те построяват искания за американската стопанска система. Но по -важното е, че те оставят американския бизнес да поемат риска от огромните вложения, които вследствие на това не се вършат в остатък на стопански системи. Дали това е мъдро зависи от вашето мнение за риска. Масовите финансови разноски за Train LLMS ще донесат благосъстояния, в случай че похарките могат да извлекат връщането - само че в случай че те просто дават ранните вложения, които всички останали могат да се повторят на ниска цена, като да вземем за пример Китай Deepseek, те просто ще субсидират останалия свят. Нещо сходно може да се каже за фармацевтични проучвания.

Така че дали останалият свят би трябвало да бъде удовлетворен от смученето на Съединени американски щати в капиталовото финансиране, зависи от тяхната оценка на рисковете - само че това не е систематична рецензия на „ несъответствията “ и има мощен случай, че е признателен на Америка. Междувременно има по -малко неясноти за това по какъв начин дефицитът е от изгода за Съединени американски щати. Това е като остарялата трескава фантазия на Тръмп да построи огромна, красива стена и да принуди Мексико да заплати за нея, като се изключи доста по-ценни и това е Европа и Китай, дават пари, без да се постанова да се питат. договорка.

Може ли Европа най-сетне да поправи своите финансови пазари?

Неотдавнашна публикация на списанието FT Weekend сподели на невероятната приказка за компанията, където мениджмънтът е сменен, като сложи цена за всичко.

Докато чака през идната седмица на върха на Обединеното кралство, това е добър доклад на пътя, стихотворец в този миг.

Един за запалянковците на влака измежду вас: Alstom води договаряния за тичане на високоскоростни, двуетажни влакове през тунела на канала, което може да докара до някои доста нужни конкуренции до маршрута.

предложени бюлетини за вас

Крис Джайлс на централните банки -Вашето главно управление за парите, лихвите, инфлацията и това, което централните банки мислят. Регистрирайте се тук

Индийски бизнес брифинг -Индийският експерт би трябвало да прочете бизнеса и политиката в най-бързо разрастващата се в света огромна стопанска система. Регистрирайте се тук